資本市場對于醫(yī)療大數(shù)據(jù)給予很高的估值溢價，但是醫(yī)療領(lǐng)域生產(chǎn)的大數(shù)據(jù)種類繁多，其內(nèi)涵價值及商業(yè)化空間各異。同時由于信息化發(fā)展時間較短，標準不統(tǒng)一，阻礙了大數(shù)據(jù)的匯集和應(yīng)用。
為了準確的評估醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司的價值，我們必須對醫(yī)療大數(shù)據(jù)進行分類和篩選。
政府的定義
因健康活動而產(chǎn)生的“醫(yī)療數(shù)據(jù)”
研究醫(yī)療大數(shù)據(jù)之前，首先普及下個人健康大數(shù)據(jù)的定義。個人健康大數(shù)據(jù)是指個人從出生到死亡的全生命周期過程中，因免疫、體檢、門診、住院等健康活動所產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)。按照歸整的部門分為醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域，金融保險領(lǐng)域、公安領(lǐng)域等。留存于醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)，我們理解為醫(yī)療大數(shù)據(jù)。
國家對于醫(yī)療大數(shù)據(jù)也早已做了頂層設(shè)計，2014年衛(wèi)計委發(fā)布了“46312”工程，對國家衛(wèi)生、計生資源整合做了頂層設(shè)計規(guī)劃，其中的“3”就是指三大數(shù)據(jù)庫，分別為電子健康檔案數(shù)據(jù)庫、電子病歷數(shù)據(jù)庫和全員人口個案數(shù)據(jù)庫。
醫(yī)療大數(shù)據(jù)：因健康活動而產(chǎn)生的“醫(yī)療數(shù)據(jù)”
從這三大數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)來源看，醫(yī)院是醫(yī)療大數(shù)據(jù)的主要來源，其中電子病歷數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)商業(yè)化價值最高。
人口數(shù)據(jù)庫：主要包含人口信息，數(shù)據(jù)來源于各大部門（衛(wèi)計委、公安、民政、統(tǒng)計、人力社保、教育等）交互共享。
健康檔案數(shù)據(jù)庫：主要包含定期或不定期的健康體檢記錄、衛(wèi)生服務(wù)過程中的各種服務(wù)記錄、專題健康或疾病調(diào)查記錄。數(shù)據(jù)來源于體檢機構(gòu)、醫(yī)院和基層。
電子病歷數(shù)據(jù)庫：主要包含醫(yī)院診斷治療全過程原始記錄，數(shù)據(jù)來源于醫(yī)院，其商業(yè)化價值最高。
醫(yī)療大數(shù)據(jù)整體架構(gòu)
醫(yī)院內(nèi)數(shù)據(jù)價值最高
尤其是基于電子病歷的臨床數(shù)據(jù)
上文明確了醫(yī)療大數(shù)據(jù)的主要來源是醫(yī)院，而院內(nèi)醫(yī)療大數(shù)據(jù)的匯集主要依賴于院內(nèi)信息化建設(shè)的程度。我們對中國醫(yī)院的信息化建設(shè)發(fā)展路徑進行了歸納，認為可以分為四個階段：
第一階段：管理信息系統(tǒng)（HIS）建設(shè)，醫(yī)院初期進行信息化投資的目的是為了規(guī)范和細致的管理，所以HIS系統(tǒng)成為首選，HIS系統(tǒng)獲取的數(shù)據(jù)是為了更好的幫助醫(yī)院進行管理，目前幾乎完成全覆蓋，但市場較為分散。
第二階段：臨床信息系統(tǒng)（CIS）建設(shè)，以病人管理為核心，提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量和患者安全，所以基于電子病歷的臨床信息系統(tǒng)成為投資熱點，但由于系統(tǒng)模塊眾多，標準不統(tǒng)一，使數(shù)據(jù)無法有效串聯(lián)，在院內(nèi)成為孤島。
第三階段：院內(nèi)集成（開放）平臺，由于醫(yī)院越來越重視醫(yī)療數(shù)據(jù)的價值，為了打破院內(nèi)的數(shù)據(jù)孤島，實現(xiàn)院內(nèi)數(shù)據(jù)共享，投資建設(shè)院內(nèi)集成（開放）平臺，目前處于高速增長期。
第四階段：區(qū)域醫(yī)療資源信息平臺，單個醫(yī)院的數(shù)據(jù)價值仍然是十分有限，為實現(xiàn)區(qū)域醫(yī)療資源的優(yōu)化配置，必須將區(qū)域醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)，未來區(qū)域醫(yī)療資源信息平臺建設(shè)將會處于高速增長期。
醫(yī)療信息化投資四大階段
分析研究醫(yī)療信息化投資四個階段，我們認為前兩個階段的信息化建設(shè)能產(chǎn)生醫(yī)療大數(shù)據(jù)，后兩個階段的信息化建設(shè)主要共享醫(yī)療大數(shù)據(jù)。而相比于HIS所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，以病人管理為核心，基于電子病歷的臨床信息系統(tǒng)所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，是具備更大商業(yè)開發(fā)價值的醫(yī)療大數(shù)據(jù)，其中包括LIS、PACS/RIS、心電、手麻、重癥監(jiān)護、合理用藥、移動醫(yī)療等臨床支撐系統(tǒng)。
醫(yī)療大數(shù)據(jù)來源：電子病歷為核心的臨床信息系統(tǒng)
電子病歷產(chǎn)生的醫(yī)療大數(shù)據(jù)
是行業(yè)重要基礎(chǔ)設(shè)施
電子病歷的定義可分為狹義和廣義兩種。狹義理解電子病歷，是紙質(zhì)病歷的電子化，是院內(nèi)信息化產(chǎn)品中的一項子模塊。我們認為這是不完整的。
對于電子病歷的廣義理解，衛(wèi)計委《醫(yī)療機構(gòu)病歷管理規(guī)定》和《病歷書寫基本規(guī)范》中有明確闡述，病歷是指醫(yī)務(wù)人員在醫(yī)療活動過程中形成的文字、符號、圖表、影像、切片等資料的總和，包括門（急）診病歷和住院病歷，電子病歷不僅指靜態(tài)病歷信息，還包括提供的相關(guān)服務(wù)。是以電子化方式管理的有關(guān)個人終生健康狀態(tài)和醫(yī)療保健行為的信息，涉及病人信息的采集、存儲、傳輸、處理和利用的所有過程信息。
美國醫(yī)藥研究所（IOM）同樣對電子病歷有定義：以電子化方式管理的有關(guān)個人終生健康狀態(tài)和醫(yī)療保健的信息，并可在醫(yī)療中作為主要的信息源取代紙張病歷，滿足所有的診療、法律和管理需求。
所以可見，電子病歷包含的內(nèi)容，是病患用戶最完整、詳細的臨床信息資源。
電子病歷共有五大特征，包括：全集成、全過程、全周期、智能化、多視圖。
電子病歷五大特征
■ 我國電子病歷5級及以上占比僅6‰
衛(wèi)計委針對我國電子病歷的系統(tǒng)功能應(yīng)用水平，有一套完整的評級標準和體系。我們的電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平共分8個等級（0-7級）。
電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平分8個等級
2015年中華醫(yī)院信息網(wǎng)絡(luò)大會（CHINC）上，對于現(xiàn)在醫(yī)院電子病歷的應(yīng)用水平做了一個統(tǒng)計。參與數(shù)據(jù)填報的醫(yī)院家數(shù)是2622家，其中電子病歷應(yīng)用水平5級及以上的共16家，占比僅為6‰，實施電子簽名醫(yī)院占評審醫(yī)院比例為20%，醫(yī)院應(yīng)用電子簽名平均級別為2.99?？梢钥吹?，我國電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平仍非常低，僅是電子病歷升級所帶來的醫(yī)院信息化投資市場潛力巨大。
我國電子病歷5級及以上占比僅6‰
■ 基于電子病歷的醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)為行業(yè)六大要素服務(wù)
預(yù)計電子病歷的醫(yī)療大數(shù)據(jù)實現(xiàn)互通互聯(lián)后，將為醫(yī)療行業(yè)六大核心要素方提供重要支撐，我們稱之為行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
對政府：幫助政府更好了解區(qū)域內(nèi)居民的健康信息，規(guī)劃區(qū)域醫(yī)療頂層設(shè)計，進行監(jiān)管職能。
對醫(yī)院：幫助醫(yī)院提升運營效率，降低運營成本，避免醫(yī)療責(zé)任，提升醫(yī)院的知名度。
對醫(yī)生：幫助醫(yī)生提升醫(yī)技、發(fā)表論文、評定職稱，降低醫(yī)療事故風(fēng)險，提升市場知名度。
對患者：幫助患者進行自我健康管理，精準用藥，降低醫(yī)療支出。
對藥企：幫助藥企實現(xiàn)精準推廣，輔助新藥研發(fā)。
對保險：幫助醫(yī)保實現(xiàn)醫(yī)?？刭M，幫助商業(yè)健康險更好設(shè)計產(chǎn)品，優(yōu)化賠付流程。
醫(yī)療大數(shù)據(jù)互通互聯(lián)是重要行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施
美國電子病歷企業(yè)的仍有很大發(fā)展空間
美國電子病歷市場的發(fā)展歷程對于研究我們醫(yī)療大數(shù)據(jù)有很強的借鑒意義。美國的電子病歷發(fā)展分為三個階段：
第一階段（1991-2003）：自由發(fā)展階段，主要是IOM發(fā)布的一系列市場報告，以及一些簡單的標準。
第二階段（2004-2007）：形成政策和政府推動階段。小布什在2004年國情咨文中明確表示大力發(fā)展電子病歷。同時電子病歷7級標準也響應(yīng)確定。
第三階段（2009至今）：依靠經(jīng)濟手段推動階段。奧巴馬在2009年國會上發(fā)布HITECH法案宣布190億美元投入HIT建設(shè)。
美國全國的醫(yī)療健康支出有近2萬億美元，其中20%醫(yī)療費用沒有起到改善病人治療效果的作用，通過電子病歷等新技術(shù)，可以有效的減少錯誤、降低成本、保護隱私。
在電子病歷的互通互聯(lián)上，出于各自的利益性（限制病人轉(zhuǎn)診），各大電子病歷企業(yè)也不愿意使數(shù)據(jù)互通互聯(lián)，政府相關(guān)報告顯示，美國電子病歷共享比例僅為30%左右。為此成立了非盈利組織Common Well健康聯(lián)盟，目前全國60多家電子病歷企業(yè)加入，并共享其電子病歷數(shù)據(jù)，但是市場份額第一的電子病歷企業(yè)Epic并沒有加入。
從下圖可以看到，目前美國的電子病歷企業(yè)主要服務(wù)對象仍以醫(yī)院、醫(yī)生為主，隨著數(shù)據(jù)價值挖掘，發(fā)展空間巨大。
美國滿意度最高的十大電子病歷企業(yè)
我們選取兩家有代表性的美國電子病歷企業(yè)進行重點分析：
>美國最大電子病歷企業(yè)：Epic Systems
公司介紹：公司成立于1979年，創(chuàng)始人Judy Faulkner，在第三方機構(gòu)的評選中，連續(xù)5年占據(jù)了醫(yī)學(xué)軟件系統(tǒng)最佳獎的第一名。2014年收入16.6億美元，現(xiàn)金流很好，從沒接受過投資機構(gòu)的外部投資，暫時不會上市。
產(chǎn)品及用戶：產(chǎn)品主要服務(wù)對象是醫(yī)院和醫(yī)療機構(gòu)，占據(jù)全美醫(yī)療結(jié)構(gòu)近20%的市場份額。產(chǎn)品整合能力很強，并且提供云服務(wù)。
商業(yè)模式：以病人為中心來開發(fā)產(chǎn)品，確保幫助醫(yī)生提供高效、免費的醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)院和醫(yī)療機構(gòu)是付費方，通過軟件產(chǎn)品、云服務(wù)和數(shù)據(jù)共享來盈利。未來會提供遠程醫(yī)療服務(wù)。
經(jīng)驗總結(jié)：雖然從提供醫(yī)療信息化產(chǎn)品開始，但是始終是以用戶（病人）思維來開發(fā)產(chǎn)品，所以能不斷接受新的技術(shù)進步，我們認為這是公司能夠不斷提升競爭力的關(guān)鍵。此外，能始終保持第三方的角色，幫助其在行業(yè)中快速擴張市場份額。
全美最大的電子病歷企業(yè)：Epic Systems
>美國最大HIT企業(yè)：Cerner
公司介紹：公司成立于1979年，1986年在美國上市，其產(chǎn)品已覆蓋全球24個國家。2015年營收44億美元，凈利5.4億美元，股票市值為180億美元。
產(chǎn)品及用戶：產(chǎn)品線極為豐富，包括醫(yī)療設(shè)備，醫(yī)療信息化產(chǎn)品，解決方案等。其中HIT產(chǎn)品包括電子病歷，實驗室信息系統(tǒng)，醫(yī)院信息系統(tǒng)，人群健康管理，和區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生集成整合系統(tǒng)等。全美第四大電子病歷企業(yè)，市場占比9%。
商業(yè)模式：主要是傳統(tǒng)的醫(yī)療信息化商業(yè)模式，為醫(yī)院提供HIT產(chǎn)品和服務(wù)，向醫(yī)療機構(gòu)收費。
經(jīng)驗總結(jié)：公司從營收規(guī)模上遠超Epic，但是在電子病歷市場份額落后于Epic，主要原因在于公司還是停留在軟件思維，將醫(yī)療機構(gòu)視為最終服務(wù)對象，所以其擴張策略是橫向產(chǎn)品線的擴張，成規(guī)模后，未來很難轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)。
Cerner已成為綜合性醫(yī)療服務(wù)提供商
HIT產(chǎn)品線豐富
來源：方正證券
