“醫(yī)療健康行業(yè)的很多企業(yè)靠并購做大，很少憑借單一產(chǎn)品進入‘贏者通吃’的市場格局。”歐陽翔宇認為，這樣的市場特點，讓醫(yī)療領域的VC投資也別具特色——在醫(yī)療領域?qū)Ｗr間越長、投出越多領先公司，未來將更容易處在相對優(yōu)勢的地位。

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，新技術的出現(xiàn)常能造成一批公司的優(yōu)勝劣汰。與之不同，醫(yī)療行業(yè)的領先者往往因具有不可替代的競爭優(yōu)勢，而不會很快面臨被淘汰的風險。因著這種分析，君聯(lián)資本董事總經(jīng)理歐陽翔宇把在醫(yī)療領域做投資比做當“老中醫(yī)”。

“醫(yī)療健康行業(yè)的很多企業(yè)靠并購做大，很少憑借單一產(chǎn)品進入‘贏者通吃’的市場格局。”歐陽翔宇認為，這樣的市場特點，讓醫(yī)療領域的VC投資也別具特色——在醫(yī)療領域?qū)Ｗr間越長、投出越多領先公司，未來將更容易處在相對優(yōu)勢的地位。

歐陽翔宇早年供職于聯(lián)想集團，在2004年加入君聯(lián)資本的前身——聯(lián)想投資，后作為董事總經(jīng)理負責IT技術及產(chǎn)品領域的投資。2010年，在君聯(lián)資本啟動“專業(yè)小組”模式的大背景下，歐陽翔宇開始負責搭建君聯(lián)資本健康醫(yī)療團隊。

回憶成立醫(yī)療投資小組的初衷，歐陽翔宇告訴21世紀經(jīng)濟報道：“未來投資的發(fā)展趨勢應該是專業(yè)和專注，才能比較系統(tǒng)性地建立行業(yè)認知和人脈關系，對技術發(fā)展變化更敏銳地抓住機會。特別是早期和成長期，更需要專業(yè)專注才能有更好的成績。”

截至2016年10月，君聯(lián)資本投資了包括貝瑞和康、武漢亞心醫(yī)院、愛耳時代、蓋睿科技、康達國際、珅奧基、信達生物等50多家企業(yè)，其中的大約20筆投資在過去的一年中完成。

投資提速背后，既得益于中國市場醫(yī)療健康領域的整體勢起，也歸因于君聯(lián)資本在醫(yī)療投資板塊的激進布局。

創(chuàng)業(yè)型投資團隊

2007年開始，君聯(lián)資本的前身聯(lián)想投資從服務外包切入醫(yī)療服務領域的投資，完成了對康龍化成的投資，其后的兩三年時間陸續(xù)布點投資了金域檢驗、一心堂和美中宜和等醫(yī)療服務機構。

君聯(lián)資本從2010年開始以“專業(yè)小組”的模式進行醫(yī)療行業(yè)投資，如今的合伙人蔡大慶即是在2011年加入君聯(lián)資本，參與君聯(lián)資本醫(yī)療板塊的系統(tǒng)布局。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道了解，君聯(lián)醫(yī)療已慢慢構建起60后、70后、80后有層次的人才梯隊，團隊成員幾乎都是醫(yī)藥相關學歷和工作背景、且大多數(shù)成員都是在君聯(lián)平臺上內(nèi)部逐步培養(yǎng)起來的。

以組建專業(yè)醫(yī)療投資團隊為始點，君聯(lián)資本在醫(yī)療領域的投資從醫(yī)療服務延展到包括生物醫(yī)藥、基因診斷、醫(yī)療器械在內(nèi)的更廣泛領域。

2010-2015年的五年間，君聯(lián)資本醫(yī)療板塊的投資比重在基金整體份額中逐漸由10%增加至30%，共有大約4億美元的資金投向了超過30個項目。

2015年，隨著醫(yī)療板塊項目投資數(shù)量的增多、單個項目平均投資規(guī)模的提高，君聯(lián)資本開始嘗試通過在主要投資板塊成立行業(yè)專項投資基金，保持和提高投資效率。

2015年9月，君聯(lián)資本正式啟動醫(yī)療基金，美元基金和人民幣基金的募集工作也于2016年2月完成。

“這個戰(zhàn)略之前幾年就已經(jīng)想好了，直到2015年我們認為時機成熟了。2015年時，我們的團隊已經(jīng)穩(wěn)健成長了五年、投資業(yè)績也得到了業(yè)界認可；LP越來越重視健康醫(yī)療的投資方向，愿意把資金投向醫(yī)療板塊；加上君聯(lián)整個的平臺和品牌支撐，成立醫(yī)療專項基金的工作水到渠成。”歐陽翔宇回憶說。

歐陽翔宇對君聯(lián)資本醫(yī)療投資團隊的定義是“一個有品牌的、成熟的創(chuàng)業(yè)型投資團隊”，“成熟”是指團隊成員已經(jīng)合作數(shù)年、共同投資了30多個項目，“創(chuàng)業(yè)”是指這是醫(yī)療團隊首次管理專項投資基金，在公司內(nèi)部是一次創(chuàng)新的嘗試。

醫(yī)藥投資布局

“君聯(lián)資本醫(yī)療專項基金的設立能夠讓人事權、經(jīng)營權更加靈活，最大限度授予決策權以及最大程度提高收益分配激勵。”蔡大慶向21世紀經(jīng)濟報道表示。

據(jù)了解，在君聯(lián)資本以醫(yī)療專項基金、文體專項基金為代表的“管理平臺+專項基金”模式運營中，專項基金的投資決策主要由基金的投資團隊決定。以醫(yī)療專項基金為例，投資決策委員會除君聯(lián)資本總裁陳浩外，均由醫(yī)療投資團隊成員擔任；同時，為減少醫(yī)療團隊成員在非醫(yī)療項目上的時間和精力支出，醫(yī)療投資團隊成員也無需參加君聯(lián)資本綜合基金非醫(yī)療項目的投資決策。

這樣的運營模式帶來的，是君聯(lián)資本在醫(yī)療投資板塊更快、更廣和更深的布局。

從投資領域上看，君聯(lián)資本醫(yī)療專項基金主要關注生物制藥、基因技術與應用、醫(yī)療器械和診斷、醫(yī)療服務幾大領域；從疾病譜角度關注心血管、腫瘤、糖尿病等板塊；投資階段實現(xiàn)從種子期到C輪的相對全周期覆蓋。

歐陽翔宇表示：“我們君聯(lián)醫(yī)療基金的存續(xù)期是10年，可以有比較長的時間去培育和發(fā)展能夠在未來改變行業(yè)格局、對產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重大影響的苗子。”

近年來，隨著新資本、新基金涌入醫(yī)療行業(yè)，醫(yī)療健康領域的項目估值不斷上升。

蔡大慶告訴記者，君聯(lián)資本醫(yī)療專項基金的基金存續(xù)期較長，這可以保證投資團隊在選擇和評估項目時能夠堅持自己的標準和打法。

歐陽翔宇進一步指出：“市場熱度起來后肯定會帶來競爭的壓力，這就要求團隊有堅守的原則。我們要求自己有前瞻性，基于行業(yè)發(fā)展、技術應用、市場監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)作出理性的判斷，這樣才能冷靜思考、不被外界因素影響。”

以國內(nèi)市場從2014年開始逐步升溫的基因檢測領域投資為例，君聯(lián)資本在2011年即布局了貝瑞和康，并從這個時間點開始，持續(xù)尋找國內(nèi)外基因技術領域的機會。

關于退出，歐陽翔宇介紹：“行業(yè)內(nèi)經(jīng)常提到醫(yī)療投資持有時間過長，但事實上，投資醫(yī)療項目退出的節(jié)點非常多。”

梳理君聯(lián)資本的投資項目可以發(fā)現(xiàn)，一心堂通過上市退出，滇虹藥業(yè)、美中宜和、PHARMARON等通過并購退出，明德生物、貝瑞和康、凱因科技、康達國際、金域檢驗等多個企業(yè)已進入上市通道。

產(chǎn)業(yè)與資本的聯(lián)動

早年，聯(lián)想之星、君聯(lián)資本、弘毅投資在投資行業(yè)并稱為聯(lián)想系投資的“三駕馬車”，其后，隨著聯(lián)想樂基金、聯(lián)想創(chuàng)投的快速發(fā)展，聯(lián)想系投資軍團不斷壯大。這樣的“兄弟”關系下，聯(lián)想系各投資板塊不乏互動。

如，與聯(lián)想控股聯(lián)合投資不但可以為被投企業(yè)帶來一定的品牌背書，還可以通過聯(lián)想控股旗下的正奇金融等平臺為被投企業(yè)帶來相對靈活的資金支持。

“公司發(fā)展初期的資金需求很難通過銀行貸款滿足，股權融資的方式既耗時又稀釋股份，聯(lián)想系所能提供的資金支持則可以起到助推作用。”歐陽翔宇介紹。

2016年10月，聯(lián)想控股聯(lián)合君聯(lián)資本宣布完成對上海德濟醫(yī)院的戰(zhàn)略投資。據(jù)了解，徳濟醫(yī)院后續(xù)還有望獲得聯(lián)想控股旗下正奇金融的貸款支持。

歐陽翔宇進一步透露，君聯(lián)資本已經(jīng)在與正奇金融溝通，通過君聯(lián)資本為被投企業(yè)提供金融服務，進而為更多被投企業(yè)帶來更為便捷和優(yōu)惠的資金幫助。

隨著君聯(lián)資本醫(yī)療板塊項目的增加，君聯(lián)資本與被投項目之間、以及被投項目相互之間也開始出現(xiàn)更多的協(xié)同。君聯(lián)資本內(nèi)部將此稱為產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈和資本鏈的“三鏈協(xié)同”，具體路徑為：瞄準每一個細分領域的頂尖企業(yè)，以頂尖企業(yè)構建行業(yè)生態(tài)。

“我們組建醫(yī)療團隊進行投資已經(jīng)5年多時間，很多項目發(fā)展從小到大、有些已經(jīng)上市。未來我們和被投企業(yè)進行聯(lián)合投資的機會會越來越多。這是一種產(chǎn)業(yè)與資本的結合。”歐陽翔宇說，“產(chǎn)業(yè)+資本”在君聯(lián)資本擁有更豐富的內(nèi)涵，包含早期技術的布局和并購，這樣的合作會對未來的投資有很好的幫助和促進。

截至2016年10月，君聯(lián)資本共計在美國投資了與基因技術、心血管等相關的7個項目。其中，君聯(lián)資本在美國投資的基因組圖譜行業(yè)公司BioNano，即是與被投企業(yè)貝瑞和康聯(lián)合投資。

關于跨境投資，歐陽翔宇介紹：“君聯(lián)資本醫(yī)療板塊的跨境投資一定是圍繞我們在中國已經(jīng)構建和正在構建的核心領域進行布局。選擇這些項目首先是從‘中國’的維度，也就是是否能為他們找到中國落地的合作方，把他們的技術帶到中國市場或者提升他們中國市場的價值。”